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　　销售状况良好，订单饱满，未见宏观调控及紧缩政策影响

　　我们了解到金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页销售状况良好，订单饱满，已排至几个月后，正加紧生产已满足旺盛的需求。目前金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页生产车间机器二十四小时运转、人员三班倒以满足订单的要求。

　　出口数量未受影响，毛利下降明显

　　叉车属劳动替代产品，因此市场主要为发达国家。金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页产品60%出口欧盟，10%出口俄罗斯，10%左右出口美国，目前出口形势良好，未受次按危机影响。虽然金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页产品大多出口至欧洲，但由于销售大多按美元结算，因此人民币对美元升值使得金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页出口产品利润受到影响，毛利由之前的32%下降至与国内产品相同，约为22%。

　　由于人民币对美元升值几乎为单边市，国外代理商大多不肯变更美元计价的销售方式，预计升值因素将持续影响金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页出口产品的毛利。

　　钢材涨价影响不大

　　根据金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页方面估计，产品成本中外购件(主要为发动机)所占比例约为40-50%，钢材铸铁成本仅占15%左右，因此钢材涨价对金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页影响不大，预计影响金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页毛利2个点，从22%降至20%左右。

　　金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页目前没有涨价计划由于金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页主要竞争对手杭叉并未提价，同时金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页认为成本提升对小叉车厂影响更大，成本提高的同时价格不变将使众多小叉车厂陷入困境，从整顿市场秩序的角度考虑，金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页不愿提价。

　　人工成本影响不大

　　金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页员工平均收入约为4万元/年，是合肥市当地人均收入的两倍，因此新劳动法对金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页人工成本影响不大。

　　金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页08年实际税赋有望降低

　　金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页为国家级高新技术企业，正在申报相关税收优惠，由国家科技部、财政部、税务总局三方共同认定，预计8月通过。相关税收优惠政策落实后，金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页及下属子金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页所得税统一为15%，采用先征后返的方式，每年确定一次。该税收优惠政策有望使金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页实际税赋降低至15%，且可永久持续(在国家相关政策未变之前)。

　　金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页整体搬迁已经完成

　　金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页生产已完全搬迁至工业园，原址只保留部分管理办公部门，粗略估计原厂土地价值约10亿元，其中75%属于金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页 金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页、25%属于上市金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页，属于上市金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页的部分价值2亿元左右。

　　装载机项目扭亏需到09年

　　装载机项目只有少部分零部件可利用现有叉车项目生产设备，大部分设备为装载机专用，本项目部分原因为当地政府意愿，企业上马装载机后再土地等方面获得政府相应的补偿。预计本块业务在09年方可实现扭亏。

　　员工持股计划

　　根据我们了解到的情况，金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页将在金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页 金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页层面展开员工持股方案，即员工用安置补偿金等购买金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页 金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页的股权。有关股权激励计划也将在金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页 金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页层面展开，不会直接涉及上市金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页股权。

　　产能增加情况

　　预计08年合理工业园叉车产能可达到3万台，其中内燃叉车2万台，电动叉车1万台。

　　金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页下属子金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页宝鸡叉车厂和衡阳叉车厂08年可分别实现5000台的销售。

　　预计金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页08年生产销售重装设备60台(07年为34台)，09年实现110台。

　　预计金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页装载机可从07年260台的基础上增长至600台，但仍将亏损;到09年可实现盈亏平衡。

　　金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页零配件业务08年可达到9亿元的收入，毛利在23%左右。

　　盈利预测

　　根据金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页07年年报中“新年度的经营计划”，08年争取实现销售收入40亿元，期间费用控制在4亿元。考虑到金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页毛利22%，税率15%，预计金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页08年税后利润4.08亿元，归属母金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页的利润约为3.67亿元，每股收益1.03元，比07年增长15%左右。09年的盈利受金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页公开增发新股、募集资金增加产能及叉车市场毛利变化等因素影响，如果增发顺利产能实现扩张，且毛利没有大幅下滑，则金喜体育电竞(官方)网站-网页版web登录入口/手机IOS/Android最新版入口-首页09年EPS可达1.25元以上。

　　看好叉车行业作为劳动力替代品在国内的市场潜力，同时由于下游分散，叉车受宏观调控的影响小于其他工程机械子行业，我们给予 安徽合力(行情 股吧)增持评级，按08年25倍动态市盈率，目标价25元左右。